在移动医疗诞生的第七个年头，成立近四年的平安好医生赴港IPO。
年5月4日上午九点，平安好医生（平安健康医疗科技有限公司，股票代码：.HK）正式在港交所挂牌上市，开盘价为57.3港元，市值达到.56亿港元。据5月3日发布的公告显示，平安好医生发售价为54.80港元，本次发行股股份，筹资超85亿港元，估值75亿美元。
平安好医生的上市正值港交所公布新规之际。据英国《金融时报》报道，银行家们表示，从中国保险公司平安保险分拆的平安好医生的上市，将推动投资者对大型科技公司IPO的需求，可能包括小米和蚂蚁金服。
平安好医生的上市也是平安集团分拆多个子公司上市的第一步。
平安好医生董事长兼CEO王涛是在年12月加入平安的，刚加入时，马明哲曾和王涛聊起10多年前，平安收购过一个医药电商牌照，但彼时市场环境尚不成熟，医网、药网、信息网“三网合一”的念头未能落地。年11月，平安健康医疗科技有限公司成立，平安重启互联网医疗产业布局，在平安集团“医、食、住、行、玩”的战略中，平安好医生是其医疗战略中的重要成员。
即便在年时移动医疗已经不再喧嚣，但背靠平安集团，平安好医生一诞生便顶着“未来独角兽”的光环。年4月底，平安好医生完成A轮融资5亿美元，彼时估值30亿美元；年12月Pre-IPO轮融资，软银旗下的愿景基金投资4亿美元。不论是融资金额还是融资节奏，平安好医生都是中国互联网医疗领域极为特别的一个。
更为特别的是，招股书显示，平安好医生前五大客户是平安寿险、平安产险、平安银行、平安健康险及平安惠普投资咨询有限公司。前五大客户均为平安的附属公司或紧密联系人，这是平安好医生的天然优势，也是被诟病的地方，有质疑声认为，平安好医生的上市之路是中国互联网医疗企业无法复制的。
钛媒体注意到，年、年以及年前三季度，平安好医生前五大客户占总营业收入的比例分别为75.6%、40%及31.4%，关联交易占比正在逐年递减，这一点难免联想到顶着“三马”光环出生的众安保险，在上市后试图摆脱自身的股东依赖症。
在近四年发展过程中，平安好医生经过两次战略调整，从最初的移动医疗到涉足医药、再到医疗生态，努力摆脱“依赖症”的同时，平安好医生形成了四条业务线，分为家庭医生服务、消费型医疗、健康商城、健康管理及健康互动，年四大板块的营业收入占比分别为13.0%、35.0%、48.0%、4.0%。
但平安好医生已连续3年报告净亏损，招股书显示，年、年、年，公司净利润分别为-3.24亿元、-7.58亿元、-10.02亿元，累计亏损超20亿元。对于多数互联网医疗企业而言，保险是形成商业闭环的关键，但即便是平安好医生，也面临着亏损的现状。
在4月22日召开的全球发售新闻发布会上，当被问到“扭亏为盈的策略”时，王涛表示，“首先公司目前处于流量获取阶段，重心是获取用户数量和不断改变用户习惯，推进互联网医疗的发展。”
收入结构：近半营收来自平安集团
平安好医生的收入在年、年、年，分别为2.79亿元、6.02亿元和18.68亿元。据招股书显示，平安好医生按业务线划分为家庭医生服务、消费型医疗、健康商城、健康管理及健康互动；年四大板块的营业收入占比分别为13.0%、35.0%、48.0%、4.0%。
家庭医生服务业务，主要是提供7×24小时图文及视频在线咨询，为用户提供辅助诊断、康复指导及用药建议。自成立至年年底，共计提供了超过2.11亿次在线咨询服务；消费型医疗，主要包括健康检查、基因检测、医美、口腔卫生等服务；在健康商城方面，平安好医生提供补品、中药、医疗器械、健身器材及配件、个人护理用品等；在健康管理及健康互动方面，平安好医生向用户提供健康头条、奖励计划、健康管理及健康测评等服务。
近三年来，平安好医生各个业务营收占比（图来自平安好医生招股书）
上图中标注红色的部分为当年营收占比最高的业务。钛媒体发现，消费型医疗服务在年、年占比最大，而健康商城的业务近三年逐渐递增，在年成为营收最多的业务。但最具移动医疗特色的家庭医生服务的营收占比正逐年递减。
为何会形成这样的营收比例？其中很重要的一点在于，平安好医生的多数流量来自于平安集团的保险业务。例如与平安寿险签订了服务级别协议，通过平安金管家向其提供医疗和健康服务产品，平安寿险定期支付服务费；向平安健康险的若干投保人提供安康及安享增值服务组合；向平安集团成员公司提供体检服务组合，作为雇员福利等。
另外一组数据可以验证这一点，以消费医疗业务为例，其中体检服务在近三年的营收占比为最高，分别为87.7%、69.6%、81.2%。但招股书透露，平安集团产生的收益毛利率普遍低于其他客户产生的收益毛利率。
蓝色标注的部分显示，年来自平安集团的营收高达80.9%，但在年、年该比例降到50%以下，在年，来自平安集团的营收占比为46.4%，这也是为何，平安好医生在招股书中提到所面临的风险和调整包括“吸引更多商业保险公司或与社会医疗保险体系接轨。”
上市前的两次战略转型
年接受采访时，王涛曾对媒体坦言，“我们并不担心盈利模式，因为当我们完成了开放平台的缔造之后，可能触发的盈利点是非常多的，医药电商、打包健康类服务的O2O产品、广告、保险合作等，除此以外，未来利用我医院、药厂以及健康领域的服务提供商共同探索的想象空间是非常大的。”
在平安好医生所构筑的医疗生态系统中，覆盖了医、药、险三个部分，并通过互联网、人工智能等技术贯穿健康到治疗的各个环节。但实际上，成立四年时间内，平安好医生经历了两次战略转型。
平安好医生生态系统，图片来自平安好医生招股书
年4月上线时，平安好医生定位为“健康管理+移动医疗”，希望构建健康管理和在线问诊服务。
用三个圈层搭建起医疗服务体系：核心服医院的名主治医师组成，为患者提供全职一对一服务；次外圈层则是与5万余名社会化医生签约，可提供分诊转诊、线下首诊及复诊随访服务；在外圈层建立名医预约体系，为用户提供名医一键呼叫服务。
这种自建的“重”模式在当年看来颇为激进，彼时，行业内已经不乏“医疗有时移不动”的声音。微医在乌镇医院；丁香园开始筹备丁香诊所，向线下布局；阿里、腾讯等互联网巨头布局医疗的野心开始显现。
通过线上问诊获得初期用户积累后，平安好医生第二阶段开始打造O2O医疗服务闭环，转向医药结合。收购了合肥快易捷和江西纳百特拿到B2B和B2C的药品交易流通牌照，并与上海华氏大药房、北京国药等第三方合作构建了线上供药的能力。
“年年底我们开始筹备A轮融资的相关事宜，在这个关键节点上我们对自身的业务模式进行了二度的梳理和定位。”王涛曾在接受采访时如是说，“当用户数达到近亿量级，相较一年之前已初具平台雏形，用户需求也开始逐渐变得多元，这时候我们确实需要一个更轻更快的模式去将更多、更专业的产业方串联到我们的平台上来，因此，制定了从构建闭环到走向搭建线上开放平台、打造健康医疗线上生态圈的战略升级。”
年5月，平安好医生A轮融资5亿美金，估值达到30亿美金。A轮融资到位以后，平安好医生开启了其中国特色“凯撒医疗”平台的构建。除了通过HMO帮助保险控费，平安医院端，比如通过和深圳南医大、医院合作，进行商保直赔，免除客户垫资的过程。
年，平安好医生推出自主研发的智能辅助诊疗系统和AI助手，这一举动被王涛称为是”在用户流量达到一定规模后对APP流量红利下降做出的敏锐反应。”
目前，平安好医生数据显示，已经覆盖约家医院，其中超过医院，以及约家健康检查中心、家牙科诊所及7家药店。针对部分疾病，平安好医生已经研发用机器人辅助进行问诊。
从接下来的资金规划中可以看到，平安好医生将新技术提上重要环节，而IPO后的平安好医生将开启资本并购。招股书披露，平安好医生拟将募集资金净额40%用于业务拓展；30%用于投资、收购境内公司及与境内公司的战略合作以及海外拓展计划；20%用于信息基础设施及人工智能助力及其它技术的发展；10%用于营运资金及一般公司用途。
背靠平安集团仍未能盈利，保险未必是短期盈利良药
平安好医生的招股书中提到“由于我们仍处于变现的早期阶段，并且继续产生重大的销售及营销费用及管理以及费用。”年、年、年，公司净利润分别为-3.24亿元、-7.58亿元、-10.02亿元，累计亏损超20亿元。
由于保险的天然优势，对于平安好医生而言，医院、医生集团的封闭体系成为关键。对于多数互联网医疗企业而言，保险是形成商业闭环的关键，既然保险成了盈利良药，但为什么背靠平安集团的平安好医生也没能实现盈利？
在招股书中，钛媒体观察到一组数据，年、年及年，平安好医生对应的注册用户分别是万、1.32亿、1.92亿，平均付费比率分别为0.9%、1.9%、2.7%，而这三年来用户营销成本分别为1.29亿元、5.92亿元、4.78亿元。
以年为例，其新增用户数为1亿，如果在不计算人力等其他成本的话，其获取普通用户的成本约为6元；年，注册用户1.32亿时，其平均月活跃用户为0.2亿，而月付费用户仅40万，也就是说，与普通用户相比，其留存与获得付费用户的成本高达上百元。
在上市仪式中的群访环节中，王涛谈到关于盈利的考虑，“平安好医生是一站式的互联网医疗健康平台，公司的发展一般分为场景、流量、收入、利润四个阶段，我们现在处于第二个阶段，要获取更大的流量，改变消费者的习惯，现在这个阶段，我们还是希望把这次融资之后的资金用于用户规模的增长。”
这个理念在招股书中也有相应的体现，“作为以互联网为基础的业务，我们专注于在营运初期建规模并探索最合适的商业模式，而非寻求即时的财务回报或盈利能力，为长期发展奠定坚实的基础。展望将来，我们计划通过持续
本文编辑：佚名
转载请注明出地址 http://www.dingxianga.com/dxgn/15404.html
